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九毛九转战港股 太二酸菜经营利率急剧下降

  继海底捞张勇造富神话之后,九毛九的管毅宏也要上港股。

  众所周知,餐饮企业由于财务难透明、劳资风险多等问题,普遍存在上市难。A股目前只有两家老字号全聚德西安饮食广州酒家以卖月饼为主。而港股海底捞、呷哺呷哺等8家餐饮企业中,海底捞市值占了其中91.4%。继海底捞之后,九毛九此时转战港股引起外界广泛关注。

  凭借太二酸菜的快速发展,主打快餐饮连锁的九毛九迎来了事业“第二春”。但与此同时,快速扩张下太二酸菜鱼净利率连续下滑,公司资产负债率逐渐走高。快餐饮品牌的更迭较快,九毛九能否创造神话还有待时间检验。

  酸菜的崛起VS面的停滞

  2016年九毛九曾向A股发起上市冲击,2018年终止,直到今年8月29日再次披露港股招股说明书。对比两份招股书,以太二酸菜为节点,九毛九的发展历史可分为两个阶段。

  最开始是以“九毛九”品牌,山西面在南方打天下的时代。九毛九成立于1995年,首个面馆开在海南海口。此后,管毅宏花了7年时间在海南扎根,进而又花了7年时间进入广州。截至2011年,九毛九仅有15家门店。

  “雄心的另一半,是耐心”,管毅宏的风格在IDG资本的进入下改变。截至2015年九毛九有50家店面,到2015年扩张到100家。凭借成功进驻广州白云万达的经验,尝到甜头的九毛九开始了与购物中心的相伴相生。

  但体量的扩张并没有带来意料中的盈利。2015年,九毛九净利润出现下滑,降幅达29.3%。截至2016年4月,九毛九除了拥有139家九毛九直营餐饮门店外,还有两个副品牌太二酸菜鱼、不怕虎牛腩煲。

  对比2019年这份港股招股书,九毛九直营门店为147家,仅增长8家,相当于停滞状态。而太二酸菜鱼从2016年的4家增长到98家。

  从收入结构看也是如此。2016-2018年,太二酸菜鱼实现营业收入分别为6781万元、2.44亿元、5.4亿元,增速分别为260%、121.3%。最新2019年上半年营收达到5.38亿元,营收占比提升到43.5%。几乎撑起公司营收的半壁江山,反观九毛九面馆因为基数较大,近几年增长缓慢陷入瓶颈期。

  最新数据显示,2019年上半年太二酸菜鱼贡献经营利润为1.25亿元,首次超过同期九毛九,占总经营利润的23.3%。

  毫无疑问,按照这一发展速度,2019年末太二酸菜很可能赶超九毛九面馆,成为公司新的产业支柱。目前,太二酸菜鱼的翻座率持续提升,分别为3.6倍、4.5倍、4.9倍。

  太二酸菜的成功或许是九毛九对自身定位的一次反馈。中式快时尚餐饮的特征是:人均消费介乎人民币50元至人民币150元之间;高翻座率,一般超过2.0;用餐时间短,一般为一小时或以下;及具有休闲及高档氛围的现代装饰。

  但不能忽略的是九毛九其实也有失败案例。2016年4月,太二酸菜鱼和不怕虎牛腩同时起步,太二酸菜只有4家,不怕虎牛腩煲尚在筹备。时至今日,包括22间直营2颗鸡蛋煎饼、六间不怕虎牛腩餐厅、一间椰语堂餐厅及四间咧嘴餐厅在内的其他品牌,贡献收入占比仅为1%,经营利润亏损738.7万元。由于业绩不佳,不怕虎牛腩、椰语堂及咧嘴餐厅陆续被关闭或转让。

  目前九毛九尚在孵化的只剩下2颗鸡蛋煎饼,预计于2019年开设约60间新的加盟2颗鸡蛋煎饼餐厅;2020年开设100间并于2021年达到300间。但目前2颗鸡蛋煎饼同样尚在亏损当中。

  根据弗若斯特沙利文资料,中国中式快时尚美食市场计划将按复合年增长率20.3%录得增长,由2018年的人民币1815亿元增加至2024年的人民币5502 亿元。

  快时尚餐饮更新迭代快,品牌的崛起与覆灭仅在一瞬间。中国食品产业分析师朱丹蓬表示,餐饮它是一段一段时间的,迭代的速度非常快,因为新生代的消费思维、消费行为都是非常新,如何去高度匹配消费者不断变化的喜好跟诉求,是每一个餐饮企业都要去解决的问题和难题。

  快速扩张下 资产负债率走高

  企业上市后的增长是投资者最为关注的,但餐饮企业的规模靠开店。

  截至招股书,九毛九拥有及经营147间九毛九餐厅、98间太二餐厅、22间2颗鸡蛋煎饼餐厅、1间怂餐厅及1间那未大叔是大厨餐厅及于加盟模式下管理41间2颗鸡蛋煎饼餐厅。总共运营269间餐厅及管理41间加盟餐厅覆盖中国31个城市。

  快速的扩张帮助九毛九站稳脚跟。根据弗若斯特沙利文,2018年就收入而言,九毛九在中国所有中式快时尚餐饮餐厅中排名第三,于华南地区则排名第一。业内人士猜测,市场份额第一的A公司或为西贝。

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